ソフトバンクグループの決算を、今回は少し真面目に追いかけてみた。
普段から決算を細かく読むタイプではない。
ただ、今回はOpenAIへの巨額投資、孫正義氏のAI戦略、そしてネット上の強い悲観論が気になった。
決算前には、純利益だけではなく、NAVとLTVを見るべきではないかと考えていた。
そして実際に公式資料を確認すると、その見方は大きく外れていなかったと思う。
※この記事は投資判断を目的としたものではなく、公開資料を読んだ個人の考察メモです。特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。
まず、今回の決算数字はかなり強かった
最初に結論から言えば、今回のソフトバンクグループの決算資料はかなり強かった。
主な数字を整理すると、以下のようになる。
| 項目 | 2026年3月期 |
|---|---|
| 親会社帰属純利益 | 5兆23億円 |
| 投資損益 | 7兆2,865億円 |
| OpenAIへの出資に係る投資利益 | 6兆7,304億円 |
| NAV | 40.1兆円 |
| 1株当たりNAV | 7,029円 |
| LTV | 17.0％ |
| 手元流動性 | 3.5兆円 |
純利益は5兆円超。
NAVは40.1兆円。
LTVは17.0％。
手元流動性も3.5兆円。
この数字だけを見るなら、少なくとも「悪い決算」とは言いにくい。
むしろ、かなり良い決算だったと考えていいと思う。
ただし、今回のソフトバンクグループを見るうえで大事なのは、純利益だけではない。
なぜなら、ソフトバンクグループは普通の事業会社というより、今や戦略的投資持株会社に近いからだ。
売上や営業利益だけを見るより、どんな資産を持っていて、その資産がどれくらい評価され、借金とのバランスがどうなっているのかを見る必要がある。
そこで重要になるのが、NAVとLTVである。
純利益5兆円はすごい。ただ、それだけでは分からない
今回のソフトバンクグループの決算では、親会社の所有者に帰属する純利益が5兆23億円となった。
これはかなり大きな数字だ。
決算説明会資料でも、会社側は「当社史上最高益」「日本企業として史上最高益」という見せ方をしていた。
たしかに、見出しとしてはかなり強い。
ただ、ここで一度立ち止まりたい。
純利益が大きいこと自体は良い。
しかし、その利益がどこから来ているのかを見なければ、実態は分からない。
今回の利益の大きな部分は、OpenAIへの出資に係る投資利益である。
決算短信では、投資損益合計が7兆2,865億円。
そのうち、OpenAIへの出資に係る投資利益が6兆7,304億円とされている。
つまり、今回の利益の主役はOpenAIだった。
ここを見落として、「純利益5兆円だから全部安心」と見るのは少し雑だと思う。
NAVとLTVを見ると、財務危機という見方はかなり難しい
一方で、今回かなり重要だったのがNAVとLTVだ。
NAVとは、ざっくり言えば、ソフトバンクグループが持っている資産から純負債を引いた時価純資産のことだ。
簡単に言えば、
「持っている資産を時価で見て、借金を引いたら、理論上どれくらい価値が残るのか」
を見る数字である。
今回、ソフトバンクグループのNAVは、2025年3月末の25.7兆円から、2026年3月末には40.1兆円へ大きく増えた。
さらに、LTVは18.0％から17.0％へ改善している。
LTVは、保有株式価値に対する純負債の比率だ。
この数字が低いほど、資産に対して借金が重すぎないと見ることができる。
ソフトバンクグループは、通常時のLTVを25％未満に抑える方針を示している。
今回の17.0％という数字は、その方針から見るとまだ余裕がある。
つまり、公式資料だけを見る限り、
「借金で危ない」
「財務危機だ」
という見方は、かなり難しい。
少なくとも、今回の決算資料からその結論を出すのは無理があると思う。
1株当たりNAVは7,029円。株価との比較ではまだ余地がある
ソフトバンクグループの公式NAVページでは、2026年3月末時点の1株当たりNAVが7,029円と示されている。
これはかなり分かりやすい。
株価がこの水準より下にあるなら、単純なNAV比較ではディスカウントされていると見ることができる。
もちろん、株価が必ずNAVに連動するわけではない。
株は理論値だけでは動かない。
よく言われるように、株は美人投票のようなところがある。
市場がその価値を信じるか。
他の投資家がどう見ると思われているか。
将来の不安をどれくらい織り込むか。
そういう心理で株価は大きく動く。
ただ、少なくとも今回の公式NAVを見る限り、ソフトバンクグループの資産価値はかなり大きい。
この点は、素直に評価していいと思う。
ただし、NAVを引っ張っているのはOpenAIとArm
では、これで完全に安心なのか。
そこは少し違う。
今回の決算説明会資料でも、NAVを大きく押し上げた主役はOpenAIとArmだと説明されている。
Armは上場企業なので、市場価格がある。
株価が動けば、ソフトバンクグループのNAVにも反映される。
一方で、OpenAIは非上場企業だ。
ここが難しい。
OpenAIには巨大な価値がある。
ChatGPTのユーザー基盤も大きく、企業向け展開も進んでいる。
ソフトバンクグループ側も、OpenAIの経営陣、研究開発力、コンシューマー分野でのポジション、コンピューティングリソースへのアクセスを評価している。
ただし、OpenAIは市場で日々価格がつく上場株ではない。
つまり、評価額が高いことと、その価値をすぐ現金化できることは別である。
売れるのか。
担保になるのか。
将来のIPOや資金化にどうつながるのか。
競合との関係はどうなるのか。
訴訟やガバナンス面の不安はどこまで影響するのか。
このあたりは、まだ分からない。
だから、今回の決算を見たうえでの一番大きな論点は、やはりOpenAIだと思う。
会社側のストーリーはかなり明確だった
今回のCFOハイライトを見ると、会社側の主張はかなりはっきりしている。
ソフトバンクグループは、AIモデル、AIチップ、フィジカルAI、AIインフラの4領域に注力する。
AIモデルはOpenAI。
AIチップはArmやAmpere。
フィジカルAIはロボHDやABB Robotics。
AIインフラはデータセンターや電力。
つまり、単にOpenAIへ投資しているだけではなく、AIバリューチェーン全体を取りに行くというストーリーである。
これは、かなり大きな構想だ。
ソフトバンクグループは、自分たちを単なる投資会社ではなく、ASI時代のNo.1プラットフォーマーを目指す存在として見せている。
この話を市場が信じるなら、今回の決算はかなりポジティブに受け取られると思う。
一方で、市場がOpenAIの評価に疑いを持つなら、数字が良くても上値は重くなるかもしれない。
確定している事実と、まだ分からないこと
今回、個人的に大事だと思ったのは、事実と推測を分けることだ。
確定している事実は、今回の決算資料がかなり良かったということだ。
純利益は5兆円を超えた。
NAVは40.1兆円に増えた。
LTVは17.0％に改善した。
手元流動性も3.5兆円ある。
1株当たりNAVは7,029円と示された。
これらは公式資料で確認できる数字である。
一方で、OpenAIの将来については、まだ分からないことが多い。
OpenAIの評価額が維持されるのか。
ClaudeやGoogleなどとの競争で優位性を保てるのか。
訴訟やガバナンス問題がどこまで影響するのか。
非上場株としての流動性をどう見るべきか。
これらは重要な論点だが、現時点では将来リスクであり、推測の部分が大きい。
だから、今回の決算をフェアに見るなら、こうなると思う。
現時点の決算資料は非常に良い。
ただし、その強さの中心にOpenAIとArmがある。
特にOpenAIは非上場であり、将来の評価維持や資金化には不透明感が残る。
明日の市場反応は、美人投票になる
株は美人投票だと言われる。
今回のソフトバンクグループも、まさにそうだと思う。
資料だけを見るなら、ポジティブな材料は多い。
純利益5兆円。
NAV40.1兆円。
LTV17.0％。
1株当たりNAV7,029円。
会社側のAI戦略も明確。
普通に考えれば、かなり強い決算だ。
ただし、市場がどう受け止めるかは別である。
すでに株価が上がっていたなら、材料出尽くしと見られる可能性もある。
OpenAIに対する不信感が強ければ、良い数字よりも将来リスクが意識される可能性もある。
逆に、今回の決算で財務不安が後退したと見られれば、ポジティブに反応する可能性もある。
ここは本当に分からない。
だから面白い。
まとめ：決算は良かった。あとはOpenAIを市場がどう見るか
今回のソフトバンクグループ決算を見た感想は、かなりシンプルだ。
決算資料は非常に良かった。
少なくとも、公式資料だけを見て「財務危機」と言うのは無理がある。
NAVは増え、LTVは改善し、手元流動性も維持されている。
数字としてはかなり強い。
ただし、最後はやはりOpenAIだと思う。
OpenAIの価値が本当に続くのか。
OpenAIの評価益は、将来きちんと使える価値になるのか。
市場がこのストーリーを信じるのか。
ここが今後の焦点になる。
今回の記事は投資判断ではない。
あくまで、決算前に立てた仮説を、公式資料をもとに検証した個人メモである。
ただ、ひとつ学びがあった。
決算を見る時は、単に「黒字か赤字か」「利益がいくらか」だけでは足りない。
その会社が何で評価されているのか。
どの数字を見るべきなのか。
市場は何を不安に思っているのか。
そこを先に考えておくと、決算資料の見え方がかなり変わる。
今回のソフトバンクグループは、その練習材料としてかなり面白かった。
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